通知布告2025年实现营收167。3亿，同比增10%，录得归母净利润15。4亿，同比增16。6%；2025年第四时度实现营收约49亿，同比增15。4%，录得归母净利润4。3亿，同比增15。2%。业绩略低于我们预期。全年酵母及深加工产物实现收入119。5亿，同比增10%，制糖收入13。4亿，包拆产物收入3。6亿，同比下降12。2%，食物原料及其他产物合计实现收入30亿，同比增15。4%。第四时度酵母产物实现收入35。5亿，同比增13%，制糖收入7亿，受营业幷表收购影响，包拆产物收入0。9亿，同比下降10。7%。区域看，国内全年实现收入98亿，同比增4%，国外实现收入68。5亿，同比增20%；四时度国内方面依托精细运营、新产物新营业开辟，运营呈现改善，实现收入32亿，同比增13。2%，国外实现收入17亿，同比增16。7%，连结较快增加。全年毛利率同比提拔1。18pcts至24。71%，受益海外高毛利区域收入占比提拔；25Q4毛利率同比下降1。4pcts至22。7%，估量受毛利较低的制糖和食物原料营业拖累，国内营业占比提拔亦有影响。费用端，全年期间费用率同比增0。5pct至13。76%，总体连结平稳；25Q4费用率同比下降0。81pct至13。09%，次要因为降本增效和规模效应扩大。我们估计公司国内营业维持苏醒态势，酵母卵白等新产物的推广也将进一步改善公司国内的营业空间，海外方面，推进团队搭建和运营能力，市场拓展估计有序推进。成本方面，估计新一年糖蜜采购价钱确定下降（按照泛糖科技数据统计，2025年12月-2026年3月糖蜜均价同比下降近30%），年内也没有大规模的产能投产，新增折旧无限，盈利能力或将优化。估计2026-2028年将别离实现净利润18。4亿、20。4亿和23。6亿，别离同比增19%、11。2%和15。5%，EPS别离为2。12元、2。35元和2。72元，当前股价对应PE别离为19倍、17倍、15倍，维持“买进”的投资。